过去一周，随着“小非农”和PCE等美国经济数据大体支持美联储下周降息的预期，华尔街的恐慌来也匆匆去也匆匆，投资者重回对风险资产的低波动率、高确信度的押注。

美股三大股指齐涨，全周均录得0.3%或以上的涨幅。标普500指数距离10月份的历史高点仅一步之遥，并和纳指一起录得四日连涨。罗素2000小盘股指数从周四的创纪录收盘价回落。

10年期美债创下6月以来最糟糕的单周表现，全周上涨12个基点，收于4.138%。尽管如此，美元指数在美联储降息预期的压制下交投谨慎，本周收盘时徘徊在99关口附近。

由于美联储青睐的通胀指标9月份维持在3%以下，不太可能阻止美联储在下周会议上降息，国际现货黄金周五盘中短线拉升，一度逼近4260关口，但随后高位回落，回吐日内全部涨幅，收于4200整数关口下方，录得0.5%的单周跌幅。国际现货白银历史性地站上59关口，连续第二日创纪录新高，全周收涨3.32%。

美联储的利率决议将成为下周的焦点，在近期疲软的美国就业数据之后，市场普遍预期美联储将下调利率。澳洲联储、加拿大央行和瑞士央行决策也将公布利率决议。

外汇市场：美元指数全周震荡走弱，周初连续3天下行，市场持续加大力度押注美联储下周降息。周四初请失业金数据显着好于预期，让美元略有反弹，但总体仍处五周低位附近。周五，美指收于99，连续第二周收跌。非美货币方面，本周在美元普遍承压的背景下，欧元、英镑、澳元兑美元都表现出不同程度的上涨；其中澳元和英镑表现相对强劲，欧元也稳步上行。由于日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅。

黄金市场：贵金属方面，整体看，金价高位整理，白银波动更大但趋势更强。周初，黄金受弱美元与降息预期支撑升至六周高位，白银更是逼近59美元，创纪录新高，主要得益于供应短缺和工业需求飙升。但随后受获利了结、就业数据等因素影响，金银均陷入震荡。周五，现货金银分别收于4196.14和58.25美元/盎司，分别下跌0.5%和上涨3.32%。今年以来，白银涨幅超过100%，远远超过现货黄金涨幅。

原油市场：国际油价的核心驱动力来自地缘政治。周一油管受损与委内瑞拉局势推升风险溢价，油价大涨。随后行情波动剧烈，获利了结导致油价短暂回调，但因市场判断俄乌和谈短期难以促成制裁放松，油价再度反弹。

一周要闻回顾

1.哈塞特或任美联储主席，下周降息几成定局？

特朗普取消原定本周的美联储主席候选人面试，计划2026年初宣布新主席人选，暗示或提名国家经济委员会主任哈塞特。但市场担忧其会为讨好特朗普而激进降息，且哈塞特需获参议院批准。特朗普称哈塞特非首选，原本希望财长贝森特接任遭拒。特朗普幕僚讨论若哈塞特出任，贝森特或兼任白宫国家经济委员会主任，贝森特还计划推动美联储改革。

本周美国初请失业金人数降至19.1万，创三年新低，市场认为这为美联储降息提供空间，12月降息概率大增，交易员押注下周降息25基点概率超九成，哈塞特也表示美联储在下周降息25基点上已形成共识。鲍威尔周二讲话未涉及货币政策，美联储将于下周四凌晨3点公布12月利率决议。此外，鲍威尔结束任期后或继续留任至2028年1月扞卫美联储独立性。

2.日本央行释放最强加息信号，或获高市早苗默许

日本央行行长植田和男本周发出最明确加息信号，该行12月18日至19日货币政策会议或实现今年1月以来首度加息，政策利率从0.5%上调至0.75%，达三十年最高。植田和男称将权衡利弊适时决策，经济展望实现可能性上升，上调利率后金融环境仍宽松。他还提及与首相高市早苗沟通顺利，暗示政府默许紧缩政策。年末日元贬值压力增大，高市早苗顾问未反对加息，永滨利广称若日元持续疲软，首相或接受12月加息。

强烈加息信号引发日本股市、债市抛售潮，债市对加息敏感，国债收益率曲线显着上移，新发10年期国债收益率升至2007年7月以来高位。市场担忧日元套息交易逆转，但分析认为本轮影响小于去年，因套息交易头寸减少、加息预期部分消化，全球市场外溢风险可控。

3.全球铜价飙至新高，LME惊现十年最大注销仓单

近期全球铜价受多重因素推动飙至历史新高。美国对精炼铜需求强劲致全球库存错配，LME库存跌破10万吨，现货升水加剧。

铜价上涨原因主要有：一是全球铜供应趋紧，智利矿山坍塌使嘉能可下调今年及2026年铜产量预期；二是市场预测特朗普政府明年或对铜加征关税，大量金属运往美国，全球库存或降至危急低位；三是全球对铜需求旺盛，AI发展带动电网和电力基础设施升级需求爆发式增长，国际能源署称到2035年全球铜供应缺口将达20%。

实物提取多、库存下降加剧供应短缺担忧，推动铜价与现货溢价上升。伦敦金属交易所亚洲仓库注销仓单量激增至十年新高，摩科瑞能源集团撤出约5万吨铜，价值约5亿美元，推动LME铜价逼近每吨11500美元以上历史高位。摩根大通认为，只要美国对精炼铜征收关税威胁存在，LME库存下降趋势难逆转，铜价进入波动性更强、上涨趋势更明确阶段。

4.美俄五小时密谈无果，普京访印挑战美国压力

本周普京在克里姆林宫会见美国特使威特科夫和特朗普女婿库什纳，会谈近5小时讨论俄乌冲突和平解决方案。克里姆林宫称会谈“有用且具建设性”，但双方在乌克兰领土问题上未妥协。特朗普称会谈不错但不知结果。美国代表团此次讨论修订后的和平计划，此前“28点”草案因偏袒俄罗斯遭乌克兰及其盟友批评，普京拒绝部分内容并警告若俄油轮遭袭激增，俄方或打击支持乌克兰国家船只。

泽连斯基称新版和平计划比最初好，将与特朗普讨论关键问题，乌克兰特使赴美参加新一轮会谈，欧盟警告美国勿向乌克兰施压。此外，普京本周访问印度，挑战美国对印购俄石油压力，称美国进口俄核燃料，印度应享同等权利。此次访问旨在加强俄印关系，印度从俄进口石油占比升至36%，成第二大买家，双方计划推进多领域合作。

5.特朗普动态：收紧移民、布局机器人、或退出美加墨协定

特朗普政府拟将旅行禁令扩大至约30国，限制移民入境，因华盛顿两名国民警卫队成员遇袭。特朗普曾称“永久暂停所有第三世界国家移民”，美国公民及移民服务局暂停受理19个受限国家移民申请，将复审拜登政府上任后入境者审批，新增名单待公布。同时收紧移民工签，将寻求庇护者等工作许可由五年缩至18个月，影响数十万行业，引发移民倡导者与雇主忧虑。

布局AI五个月后，特朗普政府转向机器人技术，商务部长卢特尼克会见行业高管推动发展，相关行政令或明年发布。美国交通部将成立机器人工作组，国会推进相关立法。

美国贸易代表格里尔称，特朗普或在明年退出或拆分美墨加协议（USMCA），因其追求“划算交易”，曾考虑撕毁《北美自由贸易协定》（NAFTA），提出美国分别与加拿大和墨西哥谈判，理由是三国经济关系差异大。

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