亚盘市场行情

周二，由于不及预期的零售销售数据强化了市场对美联储12月降息的预期，美元指数高位回落，跌破100关口，截至目前，美元报价99.66。

俄乌局势——①美国官员称，乌克兰方面已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论。乌官员称，乌美已就日前在日内瓦讨论的和平协议核心条款达成共识。②泽连斯基：将继续与美国就和平计划进行谈判。③特朗普：和平协议已非常接近达成，仅剩少数几个分歧，已指派美方人员分别与俄乌两国磋商。④据悉泽连斯基希望在27日与特朗普会面，敲定和平协议。

美联储—-①米兰：经济需要大幅降息，失业率上升是因为货币政策过于紧缩。②贝森特透露，特朗普在圣诞节前宣布新任主席人选的可能性非常大。消息称哈塞特在五位候选人中脱颖而出，亦有报道称尚无领跑者。

美国9月零售销售月率录得0.2%,逊于预期；9月PPI月率录得0.3%,与预期一致。

ADP周度就业报告：截至2025年11月8日的四周里，私人部门雇主平均每周减少13500个就业岗位。

美国经济分析局：2025年第三季度国内生产总值将于12月23日发布。

机构观点汇总

瑞银：26年一季度末之前在进行两次25个基点的降息

美联储接下来的几步棋仍然是市场的核心问题。上周，纽约联储主席威廉姆斯的一句鸽派评论提高了市场对12月降息的预期，但随着其他官员表态谨慎，这些希望又有所降温。随着美联储12月会议的临近，委员会内部似乎仍存在分歧，使得市场高度依赖每一个数据点。

本周，美联储的日程较为平静，官员们在12月会议结果公布前处于噤声期。经济状况“褐皮书”仍将按计划发布，可能为地区经济状况提供新的见解。投资者还将剖析包括零售销售、耐用品和就业报告在内的经济数据，以寻找政策路径的线索。美联储上次会议纪要揭示了委员会内部在主张保持耐心与对进一步宽松持开放态度之间的分歧。

我们的基本预测仍是在2026年第一季度末之前再进行两次25个基点的降息。然而，由于本周官方沟通有限，如果看到利率和货币市场出现更多波动，我们不会感到意外。我们继续聚焦于优质固定收益资产。

西太平洋银行：AI冲击下的就业结构分化，澳洲市场尚未出现“AI失业潮”证据

近期，关于“AI替代人工”的讨论甚嚣尘上。我们认为虽然AI自动化了部分此前由人工执行的任务，但关于大规模失业的担忧实属过虑。历史经验表明，新技术确实会降低受冲击行业的就业占比，但从整体经济层面来看，产出与就业往往不降反升。此外，AI也不会削弱人类劳动的价值。相反，“机器人”能胜任的工作将变得愈发普遍（供给增加），其相对价格会下降；而那些唯有人类才能完成的工作，其相对价格反而会上升。AI的冲击将因职业类型和经验层级而异。文书与行政工作更易受AI自动化的替代，而护理类职业和技术工种受到的影响较小。值得注意的是，入门级职位比资深职位更易受冲击，因为前者包含更多易被自动化的常规性“基础重复劳动”。同时，这类职位在经济下行周期中也通常更为脆弱。这解释了为何美国市场目前对入门级和应届生就业前景充满担忧。来自斯坦福大学、圣路易斯联储等机构的研究人员怀疑，AI的应用已经开始扰乱就业市场。（这可能是两者兼而有之，或者是疫情期间过度招聘的一种回调。）

不过，目前在澳大利亚尚未看到这种效应的明显证据。西太平洋银行经济学家RyanWells在上周指出的，青年失业率虽有波动且总体回升，但目前尚未看到入门级职位招聘普遍恶化的迹象。JSA指出，职位空缺的填补率一直在改善（包括最新的6月季度报告）。如果入门级就业市场已经崩盘，我们会看到关键行业每个空缺职位的平均申请人数大幅上升，而合格申请人数保持稳定或下降。但JSA数据显示的恰恰相反，合格的申请人平均数量上升，而总申请人数保持稳定或略低于一两年前。

分析师MatthewRyan：英国预算案或推动英国央行完全转向鸽派，最理想的情况莫过于...

对于金融市场而言，最为理想的情况莫过于英国政府公布优于预期的经济增长与生产率预测，同时财政缺口小于此前担忧。在此情境下，加税幅度将更有限且更具针对性，工党也能通过避免上调“三大税种”税率维持公信力。

但我们必须保持防范意外情况的意识。投资者将高度警惕任何计划外的增税措施，以及借款预测上调和实际支出进一步超越通胀的风险。若财政大臣里夫斯未能提出可信的额外资金筹措策略，这些情况都将令市场难以接受，并可能引发英镑抛售。

我们认为预算案对英镑的影响将通过英国央行货币政策预期的调整而放大。一份侧重增税、抑制增长的预算声明很可能被货币政策委员会官员解读为需要延续宽松周期的信号，或促使他们在2026年采取更激进的降息步伐以对冲财政政策带来的增长风险。

鉴于英国央行11月利率决议投票结果呈现微妙的5-4格局，12月会议天平极易转向降息一方——目前期货市场尚未完全定价该预期（概率为80%）。若预算案呈现促进增长导向，则将产生相反效果：市场对货币政策委员会降息的预期减弱将强化英镑上涨动能。

路透社分析师JamieMcGeever：金融稳定风险或倒逼美联储降息，实体经济比以往更深度绑定于华尔街的财富效应

如果市场对“AI过度乐观”的担忧持续发酵，将近期的市场动荡演变为一场更具破坏性的剧震，那么资产价格暴跌引发的金融稳定风险，或将迫使美联储不得不降息。

就在几天前，出于对金融稳定的担忧，市场的主流呼声还是要求美联储“暂停”宽松周期，而非继续降息。克利夫兰联储主席哈马克周四警告称，进一步降息“可能以加剧金融稳定风险为代价”，达拉斯联储主席洛根次日也表达了类似观点。考虑到美股的高估值以及极度收窄的信贷利差，这种担忧不无道理。

然而，如果近期的股市抛售潮和波动率飙升持续下去，导致金融状况急剧收紧（向相反方向发展），美联储的决策逻辑（可能会发生逆转。诚然，这目前并非基准情景。按照传统，除非流动性枯竭且市场功能受损，否则美联储不会轻易出手安抚市场。尽管市场情绪和表现一度恶化，但我们距离真正的“危机模式”尚远，尤其是考虑到周五市场已经出现了反弹。

但这一次，情况可能无需恶化到那种程度，美联储就会提前干预。原因在于，根据许多经济学家的测算甚至部分决策者的承认，“实体”经济的健康状况如今比以往任何时候都更深度绑定于华尔街的财富效应。近期的市场波动（可能尚未终结）或许将成为“敲定”降息决策的最后一块拼图。

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做过一件事，总会有经验和教训。为便于今后的工作，须对以往工作的经验和教训进行分析、研究、概括、集中，并上升到理论的高度来认识。