全球市场综述

1、欧美市场行情

美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.15%，标普500指数期货涨0.30%，纳指期货涨0.42%。德国DAX指数涨0.31%，法国CAC40指数涨0.40%，英国富时100指数跌0.06%，欧洲斯托克50指数涨0.72%。

2、市场消息面解读

英国财政达标空间倍增，预算失误难掩利好

⑴英国预算责任办公室确认，政府在实施新预算措施后将以更高安全边际达成自设财政规则。⑵根据规则要求，政府需在2030年3月前实现日常支出与税收收入平衡，且债务占经济产出比重必须下降。⑶最新预测显示首项目标将获得220亿英镑达标空间，第二目标空间达240亿英镑，均较去年预算显著提升。⑷经济增长预期获上调，今年增速从1.0%调高至1.5%，但2026年预期从1.9%下调至1.4%。⑸中期生产力增长预期遭下调，反映结构性挑战持续存在，可能制约长期增长潜力。⑹预算责任办公室因技术失误提前发布预测，已正式道歉并启动内部调查。⑺尽管发布程序出现意外，但核心财政指标改善为市场注入信心，尤其达标空间扩大缓解了债务可持续性担忧。⑻这一预测为财政大臣的政策方案提供有力背书，但增长前景分化暗示经济仍面临周期性压力。

澳大利亚十月通胀超预期上行

⑴澳大利亚十月消费者价格指数高于预期，显示通胀压力再度升温，澳洲联储近期降息可能性已基本排除。⑵整体通胀环比持平（预期为下降0.2%），同比上涨3.8%（预期为3.6%），进一步偏离澳洲联储2-3%的目标区间。⑶核心通胀指标更为严峻：修剪均值同比升至3.3%（预期2.9%，环比上升0.3%），加权中值同比达3.4%（预期2.95%）。⑷由于整体与核心通胀均过热，该数据强化了澳洲联储维持高利率更久的立场。⑸十月数据发布也标志着月度消费者价格指数正式成为澳大利亚主要通胀指标，有助于更快捕捉通胀趋势并为决策者提供更详细分类。

英国预算报告意外提前发布引发市场波动

⑴英国预算责任办公室因"技术问题"意外提前发布完整财政展望，显示政府到2029-30年将实现217亿英镑盈余，较3月预测的99亿英镑财政空间增加逾一倍。⑵该展望详述了以增税为主的预算案，包括延长个人税收起征点冻结三年（增加80亿英镑）、提高股息/房产/储蓄税率（21亿英镑）、对薪资置换养老金征收国民保险费（47亿英镑）。⑶个人税收收入总额将增加149亿英镑，其他措施包括对200万英镑以上房产新征税、2028年4月起对电动和插电混动车辆征税（14亿英镑）及*税改革（11亿英镑）。⑷尽管税收增加，但支出每年上升，到2029-30年将增加110亿英镑，成为2010年以来第三大中期增税方案。⑸预算责任办公室现认为实现财政目标概率为59%（此前为54%），将2025年国内生产总值增长上调至1.5%但下调2026年至1.4%。⑹预计明年通胀率为3.5%，到2027年回落至2%，债务稳定在国内生产总值的95-96%附近。⑺英镑兑美元汇率冲高后大幅回落，提前发布引发市场混乱：英镑兑美元短暂突破1.3200后跌至1.3136。⑻英国10年期国债收益率从4.43%反弹至4.53%，此次事件造成政治尴尬，市场信号显示这可能是现任财政大臣的最后一份预算案。

美国10年期国债收益率接近一个月低点

⑴周三美国10年期国债收益率徘徊在4.0%附近，在感恩节假期前基本持平，维持在近一个月低点附近。⑵交易员继续评估美联储下一步政策动向，对再次降息25个基点的预期已升至80%以上。⑶这一预期得到美国经济数据疲软和美联储官员鸽派言论的支持。⑷有报道称白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特是下任美联储主席的主要候选人，投资者认为这一选择符合降低利率的倾向。⑸联邦存款保险公司计划放宽补充杠杆比率规定，这将增加主要银行可持有的国债数量，也对收益率构成压力。

美国抵押贷款利率连续四周攀升

⑴抵押贷款银行协会数据显示，截至2025年11月21日当周，美国30年期固定利率抵押贷款平均合约利率从前期的6.37%微升至6.4%。⑵这标志着利率连续第四周上涨，达到10月中旬以来的最高水平。⑶抵押贷款申请量上升0.2%，其中购房贷款申请激增7.6%，而再融资申请则下降5.7%。⑷该协会副总裁表示："许多市场仍然面临挑战，政府贷款计划对符合条件的购房者仍具吸引力。"⑸平均购房贷款规模降至两个月来的最低水平。

安哥拉债务展期求变，10亿美元融资博弈利率

⑴安哥拉财政部高级官员确认，将展期即将到期的10亿美元摩根大通融资安排，并寻求降低贷款利率。⑵原始利率未公开披露，但财政部五月曾透露略低于9%水平，此次展期谈判核心在于压缩融资成本。⑶这笔总收益互换衍生品合约以19亿美元专门发行的安哥拉政府美元债券作为抵押品，结构复杂。⑷今年四月因特朗普关税言论冲击抵押债券价值，摩根大通曾要求追加2亿美元，后随债券回升已解除。⑸该债券当前交易价格接近面值，报99.8美分，显示市场对安哥拉信用状况有所改善。⑹非洲前沿国家正越来越多采用复杂融资结构，以规避低信用评级与高债务负担的融资限制。⑺安哥拉政府强调此举未实际增加账面债务，通过抵押债券获取贷款属于表外融资创新。⑻这个原油出口国面临多重债权人压力，包括中国提供的石油抵押贷款，且目前未与国际货币基金组织达成融资计划。

英国燃油税冻结延至2026年，财政代价高达24亿英镑

⑴英国财政大臣里夫斯将宣布继续冻结燃油税税率至2026年9月，延续自2011年以来的政策传统。⑵预算责任办公室估算，此项政策将在明年造成24亿英镑的财政收入损失。⑶燃油税作为重要财源，每年贡献约250亿英镑税收，连续冻结显著制约财政空间。⑷历届政府因担忧驾驶员抗议活动，持续维持税率不变，形成特殊的政策惯性。⑸这一决定在缓解家庭生活成本压力的同时，也凸显了财政平衡面临的现实困境。⑹燃油税长期冻结与整体增税基调形成鲜明对比，反映政府在民生与财政间的艰难取舍。⑺政策延续性虽有利于稳定预期，但累积的财政收入缺口需通过其他税种弥补。⑻随着新能源汽车普及，燃油税基逐步侵蚀，英国税制改革压力与日俱增。

日债曲线平坦化，央行加息预期与40年期国债热销共振

⑴日债收益率曲线周三呈现平坦化走势，短端因央行十二月加息预期升温而承压，超长端则受益于40年期国债拍卖顺利获得支撑。⑵期货开盘报135.12，较周二上涨12个基点，随后在全球债市带动下触及135.13日内高点，但涨势未能延续。⑶午盘前报道称日央行正为最快下月加息做准备，期货应声跌至134.85低点。⑷40年期国债重启发行表现强劲，中标收益率3.699%低于午盘时的3.705%，投标覆盖率达2.59倍与前期持平。⑸对冲基金和寿险公司积极参与投标，推动40年期收益率拍卖后降至3.68%，长端品种普遍走强。⑹日央行沟通方式变化强化加息预期，OIS市场定价十二月加息概率达62%，较昨日的51.5%显著提升。⑺期货收盘下跌0.04点至134.96，10年期现货收益率上升1.5基点至1.815%，但未能突破1.80%关键支撑。⑻市场焦点转向财政部与投资者的会谈，政府刺激方案可能带来的额外发债计划成为关注核心。

欧洲议会通过欧盟2026年年度预算案

当地时间11月26日，欧洲议会议长梅措拉在社交媒体发文称，欧洲议会当天通过了欧盟2026年年度预算案，投资领域覆盖安全、研究、基础设施、环境和健康等。欧盟理事会24日批准欧盟2026年年度预算并提交欧洲议会，预算总额为1928亿欧元，总支出设定为1901亿欧元。按照程序，该预算案在欧洲议会获得通过即最终获批。

挪威通胀顽固不化，央行坚守抗通胀战线

⑴挪威央行行长明确表示，尽管政策利率上调已对抑制通胀产生效果，但当前通胀水平仍持续高于目标值。⑵国内价格保持快速增长态势，反映出近年来企业成本急剧上升带来的持续性压力。⑶进口成本下降未能完全抵消内部通胀动力，显示价格压力正从外部输入转向内生性增长。⑷央行承认特朗普关税言论的影响存在不确定性，但截至目前对挪威经济的实际冲击相对有限。⑸这一表态暗示央行可能维持紧缩政策立场，直到确认通胀已可靠地回归目标轨道。⑹企业成本传导机制仍在发挥作用，服务业通胀与工资增长相互强化的风险需要密切关注。⑺与其他主要央行不同，挪威央行更关注国内经济过热风险，政策转向时点可能相对滞后。⑻能源价格波动与克朗汇率变化仍是关键变量，可能改变通胀前景与政策路径。

3、纽市盘前主要货币对走势

欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元上涨，现报1.1582，涨幅0.10%。纽市盘前，（欧元兑美元）的价格在最后一个交易日下跌，抹去了今天的大部分早期涨幅，试图在相对强度指标上卸载一些明显的超买条件，特别是随着负面信号的出现，以收集其积极的力量，这可能有助于其恢复看涨势头并再次上涨，受到倒置头肩顶模式的影响，有EMA50的积极支持。

英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元上涨，现报1.3211，涨幅0.34%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在最近的日内交易中有所上涨，此前汇集了其先前的涨幅，同时在相对强弱指标上消化了明显的超买状况，为未来一段时间实现额外涨幅开辟了道路，目前正准备攻击关键阻力位1.3215，受短期内突破主要看跌趋势的影响，并且受到价格维持在EMA50之上的支撑，从而增强了延续涨势的可能性。

现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4163.38，涨幅0.76%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日上涨，受到其在EMA50上方连续交易的支持，相对强度指标出现积极信号，主要看涨趋势占主导地位，其交易与支持该趋势稳定性的次要趋势线并行。

现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报52.389，涨幅1.81%。纽市盘前，（白银）价格在最近一个交易日持续上涨，攻击52.35美元的阻力，这一阻力代表了我们在之前的分析中的潜在目标，尽管达到了超买水平，但相对强度指标上出现的积极信号支持了这一目标，并且其在EMA50上方的交易代表了动态支持，提供了新的动力，增加了突破阻力的机会。

原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报57.880，跌幅0.10%。纽市盘前，受短期小幅看跌趋势测试的影响，（原油）价格在最后一次盘中交易中下跌，由于交易低于EMA50，其影响加剧。此外，相对强弱指标上出现负面叠加信号，表明价格在早盘交易中上涨动能迅速减弱。

4、机构观点

瑞银：降息周期延续美债收益率仍有下行空间

瑞银（37.590.802.17%）分析师在一份报告中表示，周二公布的美国经济数据导致国债收益率全线下滑，且随着美联储继续降息，收益率存在进一步下跌空间。该行预测，10年期国债收益率到2026年6月将降至3.75%，意味着潜在的资本利得机会。

瑞银指出，由于美国财政部更多依赖短期票据发行，国债收益率任何大幅攀升的空间应有限。“这为优质债券创造了诱人的风险回报比——在基准情景下可提供可持续收益，且若经济活动放缓亦具备出色表现潜力。”根据Tradeweb（107.52.402.28%）数据，10年期国债收益率下跌1.1个基点至4.013%。

摩根大通策略师：预计标普500指数到2026年底将上涨约11%

摩根大通策略师预计，标普500指数到2026年底将在7500点左右，意味着将上涨约11%，加入看多美股的阵营。该团队的目标高于彭博追踪的策略师截至上周的平均预测值7269点。标普500指数周二收于6765.88点，今年以来上涨15%。

DubravkoLakos-Bujas等摩根大通策略师还预计盈利增长强劲，至少未来两年增幅在13%至15%之间。在更为乐观的情境下，如果美联储政策宽松程度超预期，他们认为标普500指数明年可能突破8，000点。“尽管存在人工智能泡沫和估值担忧，我们认为当前较高的估值合理反映了高于趋势的盈利增长预期、AI资本支出热潮、股东回报增加以及更宽松的财政政策，”他们在报告中写道。从这一目标点位看出，这些策略师预期罕见乐观，他们近年来对美股一向非常谨慎。Lakos-Bujas曾预计标普500指数到2025年底将收于6000点左右，意味着较2024年底仅上涨2%。MislavMatejka等策略师对欧洲股市也持相同观点，预计明年盈利将有所改善，推动欧元区斯托克50指数上涨14%至6350点。

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