全球市场综述

1、欧美市场行情

美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.23%，标普500指数期货涨0.20%，纳指期货涨0.18%。德国DAX指数涨0.23%，英国富时100指数跌0.13%，法国CAC40指数涨0.02%，欧洲斯托克50指数涨0.34%。

2、市场消息面解读

美联储内部分歧空前，但12月降息仍是大概率事件

⑴尽管美联储内部存在明显分歧，但市场分析认为，鸽派官员在12月政策会议上仍可能获得足够票数推动一次降息。此举旨在主动管理下行风险，尤其是应对正在冷却的劳动力市场。⑵货币市场目前定价显示，交易员预计12月降息的概率为84%。虽然这暗示降息几成定局，但考虑到联邦公开市场委员会（FOMC）内部分歧显著，此次会议可能成为自1990年代初以来反对政策行动票数最多的一次，预计或有四张及以上反对票。⑶自10月会议以来，最关键的信号来自纽约联储主席约翰·威廉姆斯，其言论明确将12月降息重新提上议程。在他发言时，市场对12月降息的定价低于30%，因此这一表态被视为对10月会议后过度鹰派市场定价的纠偏，进一步强化了央行倾向于降息的立场。⑷对于美元而言，在会议决议前其下行风险加大。这一风险在特朗普暗示将提名国家经济委员会主任凯文·哈塞特担任下一任美联储主席后进一步上升。市场认为哈塞特的利率立场更倾向于配合特朗普的意愿，因而相比现任主席鲍威尔将更为鸽派。

美国抵押贷款利率降至6.32%购房需求显现回暖迹象

⑴美国抵押贷款利率近期出现回落，为住房市场带来积极信号。美国抵押贷款银行家协会（MBA）数据显示，截至11月28日的一周内，30年期固定抵押贷款平均合同利率下降8个基点，至6.32%，为一个月以来低点；同期可调利率抵押贷款（ARM）利率也降至5.4%，创2023年5月以来新低。⑵利率下降刺激购房活动明显回升。MBA购房贷款申请指数当周增长2.5%，达到2023年初以来的最高水平。这表明尽管高房价和利率环境对负担能力构成挑战，但住房市场的潜在需求依然稳固。不过，再融资活动指数连续第五周下滑，反映出当前利率水平对现有借款人再融资的吸引力有限。

需求强劲，英国3年期国债拍卖取得“圆满成功”

⑴英国债务管理办公室于周三成功拍卖了47.5亿英镑的3年期国债，市场需求表现良好。⑵此次拍卖的债券平均收益率为3.855%，仅比投标截止时的市场要价收益率高出0.2个基点。⑶投标总额达到147.305亿英镑，投标倍数（覆盖率）为3.10倍，显示出强劲的认购需求。⑷拍卖的尾部利差非常小，仅为0.3个基点，这表明最终的发行定价与市场预期高度接近，拍卖过程高效顺利。

日债抛售潮再起，收益率全线飙升，市场直指2%心理关口

⑴日本国债市场周三恢复抛售，主要由于日本央行的债券购买操作结果弱于预期，以及对周四30年期国债拍卖的谨慎情绪。⑵关键品种收益率大幅上行，30年期收益率一度攀升4.5个基点，创下3.425%的历史新高；10年期收益率上涨3.5个基点至1.890%，为2008年6月以来最高水平。⑶收益率曲线明显陡峭化，下午时段，10至25年期债券的央行购债结果弱于预期，加剧了曲线长端的抛压。⑷日本券商交易员认为，鉴于10年期收益率已轻松突破1.80%并逼近1.90%，在12月18-19日日本央行会议前，收益率触及2%的可能性已经进入视野。⑸市场资金流向显示，部分区域账户抛售了旧券，转而买入10年期新券，整体交易量清淡。⑹市场正高度关注周四的30年期国债拍卖结果，这将继续测试长期债券的需求底线。

匈牙利拒绝执行欧盟逐步停止从俄进口能源决定

当地时间3日，匈牙利外长西雅尔多在布鲁塞尔表示，匈牙利不可能接受并执行欧盟关于逐步停止从俄罗斯进口能源的决定。没有俄罗斯的能源供应，匈牙利的能源供应就无法得到保障。西雅尔多还表示，匈牙利将对该决定提起法律诉讼，匈牙利和斯洛伐克将在欧盟法院共同提起诉讼。

欧洲央行要求意大利审议黄金储备相关提案

⑴欧洲央行已正式要求意大利政府重新审议一项涉及国家黄金储备的提案。该提案由意大利总理梅洛尼所属的中右翼政党部分议员提出，计划将意大利央行持有的约2452吨黄金（储量全球第三）明确宣布为“属于意大利人民”的财产。⑵欧洲央行在其意见书中指出，该草案条款的具体目的尚不明确，并可能影响意大利央行在欧洲央行体系内履行其基本职责的独立性。欧洲央行建议意当局重新审议相关条款。分析认为，若该提案通过，理论上可能为意大利政府未来出售部分黄金储备铺平道路。目前金价处于历史高位，但欧洲央行的表态显示出对成员国央行独立性与欧元体系稳定性的关切。

英国改革党领袖否认与保守党结盟称将终结其全国性政党地位

英国改革党领袖奈杰尔·法拉奇公开否认其正与保守党谈判选举联盟的报道。他反驳称此类说法"有误"且"荒谬"，并批评保守党执政期间充斥着"欺骗与谎言"。法拉奇明确表示，改革党不仅不会与保守党合作，更计划通过明年5月的地方选举彻底削弱保守党作为全国性政党的地位。此前英国《金融时报》曾报道法拉奇可能寻求与保守党达成协议，但遭到本人直接驳斥。

美日风暴眼外静观，欧元区收益率高位“屏息”，紧缩预期已达极致

⑴德国10年期国债收益率周二触及2.768%，创下9月下旬以来的两个半月新高，周三则持稳于2.75%附近。⑵市场焦点转向外部，一方面关注周三晚些时候将公布的美国私营部门就业数据，以研判美联储政策路径。⑶另一方面，市场正消化日本国债收益率升至多年高位的影响，但周三日本债市波动略有缓和，减轻了欧洲投资者对溢出效应的担忧。⑷尽管数据显示欧元区11月商业活动以两年半来最快速度扩张，但债市对此反应平淡。⑸支撑收益率高企的关键因素是通胀，欧元区11月初值通胀率年率升至2.2%，且服务业通胀升温至3.5%。⑹法国兴业银行分析师指出，这增强了欧洲央行在两周后的会议上“鹰派按兵不动”的必然性，即维持利率不变但传达强硬立场。⑺然而，鉴于市场普遍认为欧洲央行在未来6-12个月内没有加息风险，对中期政策的鹰派重定价以及对长期债券的溢出影响可能已接近尾声。⑻欧洲央行官员近期强调，通胀已接近2%目标，货币政策传导存在滞后性，对预期的短期波动做出激进反应可能适得其反。⑼其他主要债券方面，法国10年期收益率持稳于3.49%，意大利10年期收益率微跌至3.45%，其与德国国债的利差维持在70个基点。

通胀逼近零点，瑞士央行坚守零利率，负利率武器深埋

⑴瑞士11月通胀率意外放缓0.1个百分点，降至0%，为自5月以来的最低水平，且处于瑞士央行0%-2%价格稳定目标区间的下限。⑵尽管通胀数据走低，但经济学家普遍预期，瑞士央行在下周及整个2026年都将维持其基准利率在0%不变，而非重新引入负利率。⑶J.SafraSarasin银行经济学家KarstenJunius认为，当前没有调整货币政策的必要。⑷economiesuisse首席经济学家RudolfMinsch也预计利率将保持不变，并预测2026年瑞士通胀率将回升至0.4%左右。⑸RudolfMinsch强调，负利率政策会产生不良副作用，只有在绝对必要时才会启用，而目前并未看到这种必要性。⑹瑞银经济学家AlessandroBee同样预计零利率将维持至2026年，其理由是预期明年工资上涨将带动通胀略有升温。⑺市场普遍预期瑞士央行下周将按兵不动，央行官员此前也表达了对通胀未来上升的预期，并能容忍其暂时低于0%。

加纳通胀大幅降温，11月同比增速骤降至6.3%

⑴加纳统计局周三发布数据显示，该国11月消费者物价指数（CPI）同比上涨6.3%。⑵这一增速较10月份的8.0%显著放缓，显示通胀压力得到明显缓解。⑶通胀率的大幅回落，可能得益于货币政策效果显现、供应链改善或食品价格趋稳等多重因素。⑷通胀数据是评估一国宏观经济稳定性和央行政策空间的关键指标，此次放缓为加纳央行提供了更大的政策灵活性。⑸若通胀下行趋势得以延续，可能为未来进一步宽松的货币政策创造条件，以支持经济增长。⑹投资者及市场将密切关注后续数据，以判断此次放缓是短期波动还是可持续的趋势性变化。⑺总体来看，数据对加纳经济而言是一个积极信号，但需结合经济增长、汇率等其他宏观数据综合评估其整体经济健康状况。

3、纽市盘前主要货币对走势

欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元上涨，现报1.1674，涨幅0.46%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中上涨，成功突破了1.1650的重要阻力位，这是我们之前的价格目标。这是因为该货币对沿着短期修正上升趋势线移动，受到50天SMA上方交易的持续积极势头的支持。然而，我们也注意到RSI指标已经达到极度超买水平，这可能会限制该货币对即将到来的上涨。

英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元上涨，现报1.3314，涨幅0.77%。纽市盘前，GBPUSD利用其对EMA50的依赖，加上短期内对看涨修正趋势线的依赖，在测试1.3195关键支撑后，获得了新的看涨动力，帮助其恢复并再次上涨，此外，相对强度指标出现了积极信号，支持在未来一段时间内巩固收益的情景。

现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4219.54，涨幅0.33%。纽市盘前，黄金在最新的盘中交易中下跌，因为在达到超买水平后，RSI指标上开始出现负面信号。与此同时，价格试图获得积极的动力，这可能有助于它突破4，225美元的关键和顽固的阻力水平，这是由50天SMA上方交易的持续动态力量支撑的，这加强了短期上升趋势的主导地位，特别是随着上升趋势线的移动。

现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报58.769，涨幅0.59%。纽市盘前，在守住58.80美元的重要阻力位后，白银在最近的盘中交易中下跌，因为价格试图获得可能有助于打破这一阻力的积极动力。与此同时，白银正试图缓解其在RSI指标上明显的超买饱和，特别是随着负面信号流入的到来。这是在主要短期上升趋势的主导下，价格沿着支持这条路径的主要和次要趋势线移动。

原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报59.420，涨幅1.33%。纽市盘前，原油在最新的盘中交易中大幅飙升，成功摆脱了50日均线的负面压力，在达到超卖区域后，RSI指标显示出积极信号。这一举动使得价格沿着支撑趋势线形成了一个新的短期上升路径。

4、机构观点

巴克莱：市场对美通胀保值债券定价或上调，通胀风险溢价有望抬升

1、巴克莱银行策略师JonathanHill在最新报告中指出，预计到2026年，市场对美国通胀保值债券（TIPS）的定价将逐步反映更高的通胀风险溢价。目前市场定价处于或低于与美联储2%通胀目标一致的水平，几乎未计入正向的通胀风险溢价。

2、Hill表示，巴克莱对此趋势的首选交易策略是做多10年期盈亏平衡通胀率。他强调：“尽管未来存在若干值得关注的潜在催化因素，但当前市场定价中明显缺乏对通胀上行风险的溢价补偿，因此我们认为做多盈亏平衡通胀率具备合理性。”这一观点反映出该行对中长期通胀预期可能上升的判断。

梅茨勒银行：欧元区国债收益率曲线或趋陡，长端利率预计上行

1、梅茨勒银行分析师LeonFerdinandBost在最新报告中指出，欧元区国债收益率曲线预计将呈现陡峭化趋势。当前德国两年期国债收益率隐含的欧洲央行最终利率约为2%，但该行认为市场可能低估了欧洲央行进一步降息的可能性，因其评估经济增长与通胀风险均偏向下行。

2、与此同时，受德国财政计划推动，预计10年期德国国债收益率将从2026年第二季度起面临上行压力，到2026年底可能升至2.80%。该预测值仅略高于本周二2.749%的收盘水平。梅茨勒银行预计，10年期德债收益率在2026年第一季度将维持在约2.50%，随后逐步上升，部分原因在于欧洲央行可能实施的降息政策。

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