12月4日，亚市早盘，现货黄金交投于4206.67美元/盎司附近，金价周三持稳，白银则再创历史新高至58.95美元/盎司，受美国疲软的民间就业数据提振市场降息预期；美原油交投于59美元/桶附近，油价周三收高，因美俄关于结束乌克兰战争的会谈未能达成突破，削弱了短期内放松对俄罗斯石油业制裁并释放更多供应的前景。

周三外汇市场出现显着分化，受欧元区经济数据强劲与美国就业数据疲弱的共同影响，欧元兑美元汇率上涨0.43%，报1.1673，创下近七周以来的最高水平。与此同时，美元指数下跌0.45%，市场对美联储下周降息的预期因此强化，概率已升至89%。

日元继续受到日本央行明确加息信号的支撑，美元兑日元下跌0.47%。英镑也大幅反弹，涨幅超过1%。

推动市场的主要因素是欧美经济的表现差异。欧元区11月企业活动扩张速度为两年半最快，而美国ADP民间就业岗位却意外减少。

此外，关于美联储主席可能换人并推行更宽松政策的政治猜测，以及市场对俄乌冲突可能达成和平协议的乐观情绪，也共同压制了美元。

欧洲市场

欧元区PPI十月份环比微升0.1%，但同比下跌0.5%，低于预期的-0.4%。

欧元区PPI的月度上涨反映了大多数主要类别的温和上涨，包括中间品、能源、资本货物和耐用消费品，均上涨0.1%。非耐用消费品是例外，下跌了0.2%，整体表现略显重要。

在更广泛的欧盟，PPI环比也上涨了0.1%，但同比下降了0.2%。成员国间的价格波动不均。保加利亚月度增幅最为明显，达到4.6%，其次是爱尔兰（1.4%）和爱沙尼亚（1.3%）。与此同时，斯洛伐克（-1.0%）、波兰（-0.5%）和意大利（-0.4%）出现显着下降。

欧元区服务业PMI最终指数从53.0升至53.6，创30个月高点，进一步巩固了该行业作为区域增长主要驱动力的地位。综合PMI也从52.5升至52.8——又是30个月来的高点——表明服务业的强劲足以弥补制造业持续疲软的不足。

国家层面PMI综合指标显示广泛参与：爱尔兰以42个月最高点55.8领先，意大利也达到31个月来最高点53.8。德国（52.34）和西班牙（55.1）略有收软，法国恢复扩张，回升至50.4。

汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示，数据显示服务业“明显的复苏迹象”。这一改善足以推动欧元区整体产出，支持第四季度经济增长“略有加速”的预期。尽管总体指数“远非繁荣”，德拉鲁比亚形容整体表现“相对强劲”，并以令人鼓舞的地理范围为基础。

价格指标对政策制定者发出了混合但总体有利的信号。欧洲央行密切监控的服务业抛售价格通胀再次“显着减弱”，而工资增长c则逐渐放缓。综合来看，这些数据很可能增强欧洲央行在即将到来的会议上维持利率的信念。

英国服务业采购经理指数（PMI）在十一月最终定为51.3，低于十月的52.3。综合PMI从52.2降至51.2，明显失去了数月改善后的势头。标普环球的TimMoore表示，数据显示自夏季以来订单的逐步复苏“突然结束”，国内和出口市场的需求均有所减弱。

工作量减少导致业务活动增长放缓，扩张远低于疫情后趋势。企业也以自二月以来最快的速度裁员，显示出运营环境日益谨慎。调查受访者指出，客户信心脆弱、风险厌恶情绪上升以及政策不确定性升高，导致许多决策被推迟。

随着企业面对销售渠道薄弱，竞争压力加剧。虽然投入成本通胀加速——主要因工资上涨——销售价格通胀却以近五年来最慢的速度上升，显示利润率受到紧缩。

美国市场

美国ISM服务PMI从52.4微升至11月的52.6，超过预期的52.0，成为2025年第九次扩张性读数。商业活动从54.3微升至54.5，但新订单从56.2骤降至52.6，显示需求趋于降温。就业也略有改善，从48.2升至48.9，但仍然处于收缩状态。

最显着的变化来自价格指数，从70.0降至65.4，为自四月以来的最低水平。虽然仍然偏高，但这一下降表明服务业——美联储密切关注的领域——的通胀压力正在缓解。随着秩序增长减弱，数据进一步描绘了地表下逐渐冷却的图景。

根据ISM的数据，11月的实际GDP年化增长1.3%，表明服务业仍在积极推动整体活动。然而，新订单疲软和价格回落的结合，强化了年底前动能放缓的预期。

美国ADP私营就业人数11月下降3.2万，这一出乎预期的1.9万增长的急跌，成为今年最疲软的读数之一。两大行业的招聘均有所下降，生产行业减少了1.9万个岗位，服务业减少了1.3万个，凸显了劳动力需求的普遍降温。

按公司规模划分的分析凸显了小公司面临的压力。小企业裁减了12万个岗位，主要推动了整体下降，而中型企业新增5.1万个，大型雇主增加3.9万个。

工资增长也有所放缓：长期工作者的工资从4.5%降至4.4%，而换工作者的工资增长则从6.7%降至6.3%，继续保持薪酬压力减缓的趋势。

ADP的NelaRichardson博士表示，招聘环境日益不均，理由是“消费者谨慎和宏观经济环境不明朗”。她强调，虽然经济放缓普遍，但收缩主要由小企业推动——这些企业往往对需求和信贷状况的变化最为敏感。

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